文 / 零度
來源 / 節(jié)點財經(jīng)
老鄉(xiāng)雞，正在加緊邁向港交所的步伐。
就在最近，LXJInternationalHoldingsLimited（以下簡稱“老鄉(xiāng)雞”）更新了招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。
這是老鄉(xiāng)雞年內(nèi)第二次遞表港交所，若算上老鄉(xiāng)雞此前向上交所提交的申請，老鄉(xiāng)雞可以說是“三戰(zhàn)IPO”。
《節(jié)點財經(jīng)》獲悉，老鄉(xiāng)雞曾于2022年申請A股上市，后因市場環(huán)境和監(jiān)管政策變化，于2023年8月主動撤回申請，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。如今，更新招股書的老鄉(xiāng)雞，在港股IPO熱潮之下，能順利登陸港交所嗎？
這家成立于2003年的中國快餐品牌，通過“直營+加盟”的門店網(wǎng)絡(luò)在近幾年內(nèi)快速擴張，截至2025年6月30日，老鄉(xiāng)雞的門店數(shù)增至1624家，已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的中式快餐品牌。
從安徽合肥啟程的老鄉(xiāng)雞，能否乘坐資本的順風(fēng)車，順利直達(dá)港交所？在這之前，老鄉(xiāng)雞還需要解決供應(yīng)鏈管理、成本控制等多個方面的挑戰(zhàn)。
01 從安徽走出的“肥西老母雞”
老鄉(xiāng)雞的品牌故事始于1982年，這一年，束從軒從部隊復(fù)員回到安徽肥西縣老家，拿著為結(jié)婚準(zhǔn)備的1800元買了一千只土雞，開始了土雞養(yǎng)殖事業(yè)。
彼時，市場上大規(guī)模引進(jìn)成本低、生長快的白羽雞，很多養(yǎng)殖土雞的農(nóng)戶和商家紛紛轉(zhuǎn)行，但束從軒堅持養(yǎng)殖肥西老母雞。到了20世紀(jì)90年代，他已成為合肥最大的養(yǎng)雞商家，月均產(chǎn)出超過60萬只，還帶動附近農(nóng)戶一起養(yǎng)殖，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
不過也正是這一時期，市場上的雞價波動劇烈，束從軒意識到純粹養(yǎng)殖的生意可能面臨瓶頸，開始思考拓展價值鏈。
束從軒參加培訓(xùn)后了解到快餐連鎖模式，回到合肥后便搜集相關(guān)資料，并在第一家店開業(yè)前花半年時間寫了6本運營手冊。2003年，束從軒及其家族憑借背靠養(yǎng)雞場的優(yōu)勢在合肥舒城路開設(shè)了第一家“肥西老母雞”快餐店。
經(jīng)過了幾年的發(fā)展，“肥西老母雞”門店已遍布安徽全省，還開到了南京和上海，數(shù)量達(dá)100多家，但在省外市場辨識度不高，經(jīng)營遇阻。
為了更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)，在2011年時，束從軒就高額支付了400萬咨詢費，請?zhí)貏谔毓緟f(xié)助戰(zhàn)略收縮，剝離活禽專賣等業(yè)務(wù)，并將“肥西老母雞”正式更名為“老鄉(xiāng)雞”。直到五年后，老鄉(xiāng)雞再次入駐南京、武漢，開始全國布局。此后，通過不斷升級店面形象，推出冬至雞湯節(jié)、月月上新等活動，老鄉(xiāng)雞知名度和影響力不斷提升。2018年，老鄉(xiāng)雞收購“武漢永和”，進(jìn)一步加快全國發(fā)展步伐。
自此，老鄉(xiāng)雞走上了發(fā)展的快車道。截至2025年4月底，老鄉(xiāng)雞在全國58個城市擁有1,564家門店，其中包括911家直營店與653家加盟店。到了2025年6月30，老鄉(xiāng)雞的門店數(shù)進(jìn)一步增至1624家，成為國內(nèi)規(guī)模最大的中式快餐品牌。
02 去年賺了63億，盈利能力仍顯不足
歷經(jīng)多年的打磨，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)成長為中式快餐的“頂流”品牌。
一直以來，餐飲行業(yè)都有一個迷思：為什么相對于美式快餐，中式快餐這么難做？一位業(yè)內(nèi)人士告訴《節(jié)點財經(jīng)》，主要問題就在于供應(yīng)鏈和成本管理。中式快餐行業(yè)長期面臨標(biāo)準(zhǔn)化難度大、供應(yīng)鏈復(fù)雜的難題。
在這一方面，老鄉(xiāng)雞卻憑借全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式脫穎而出。
在養(yǎng)殖端,老鄉(xiāng)雞布局3個現(xiàn)代化養(yǎng)殖場,采用“公司+農(nóng)戶”二段式養(yǎng)殖模式,從雞苗、飼料供應(yīng)到技術(shù)指導(dǎo)、防疫服務(wù)全程把控,在農(nóng)戶處飼養(yǎng)100天后,統(tǒng)一回收達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的雞只,在自有養(yǎng)殖場進(jìn)行80天封閉籠養(yǎng),確保招牌菜“肥西老母雞湯”原材料品質(zhì)穩(wěn)定。180天生長期的雞肉質(zhì)緊實,成為菜品風(fēng)味的關(guān)鍵保障。
但即便如此，老鄉(xiāng)雞仍然面臨著低價導(dǎo)致的毛利率低的問題。
2022年至2024年，老鄉(xiāng)雞的營收分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元。2025年前4個月，老鄉(xiāng)雞的營收從2024年同期的19.29億元增加9.9%至21.20億元。同期，老鄉(xiāng)雞的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2.68億元、4.03億元和4.39億元。2025年前4個月，老鄉(xiāng)雞的經(jīng)調(diào)整凈利潤從2024年同期的1.69億元增加9.5%至1.85億元。
《節(jié)點財經(jīng)》看來，正是由于老鄉(xiāng)雞采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，原材料成本占比長期超37%，導(dǎo)致毛利率偏低。2022年至2025年4月，其產(chǎn)品毛利率分別為20.3%、23.3%、23.4%和24.2%，雖呈上升趨勢，但與已上市的中式快餐小菜園同期基本在65%以上的毛利率相比，差距仍然較大。
而另一個導(dǎo)致毛利率偏低的誘因就是老鄉(xiāng)雞客單價的持續(xù)下降。
近幾年，為吸引消費者，老鄉(xiāng)雞顧客人均消費額不斷走低。直營店的客單價從2022年的29.7元下降至2025年4月底的28.0元；加盟店的客單價則從31.5元降至29.2元，這進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
雖然去年營收高達(dá)62億，但毛利率較低的問題仍然是當(dāng)前老鄉(xiāng)雞最大的挑戰(zhàn)。
03 全國化擴張背后，資金壓力凸顯
在2020年宣布全國化發(fā)展戰(zhàn)略后,老鄉(xiāng)雞加速布局北京、上海、深圳、杭州等一線城市。實現(xiàn)了從地方品牌到全國連鎖餐飲巨頭的蛻變。
招股書顯示，目前老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量由2022年底的118家增加至2025年4月30日的653家，增長近六倍；同期加盟店產(chǎn)生的營收也從1.74億元增長至7.17億元，年復(fù)合增長率達(dá)到102.9%。
但值得關(guān)注的是，老鄉(xiāng)雞的加盟店盈利不及預(yù)期。加盟店收入貢獻(xiàn)不足兩成，且毛利率明顯低于直營店。
《節(jié)點財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，2022年至2024年，加盟店毛利率從28.9%降至20.1%。2025年4月30日數(shù)據(jù)顯示，安徽省內(nèi)加盟店翻臺率為3.7，其他地區(qū)加盟店翻臺率僅為3.1，遠(yuǎn)低于直營店，盈利水平有待提升。
更值得一提的是，隨著門店數(shù)量快速擴張，老鄉(xiāng)雞在供應(yīng)鏈管理、成本控制以及財務(wù)管理等方面壓力增大。2024年9月底，其流動負(fù)債達(dá)到20.23億元，超過流動資產(chǎn)，流動凈負(fù)債為6.13億元，資金壓力較大。此外，勞動力成本呈上升趨勢，也可能對盈利能力產(chǎn)生影響。
此前，老鄉(xiāng)雞曾提出，計劃未來三年新開400至600家直營店，同時加強一體化供應(yīng)鏈布局、提升信息技術(shù)能力及升級智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)等，這些都需要大量資金投入。
根據(jù)《2025中國中式餐飲白皮書》顯示，2024年全國范圍內(nèi)在營的中式快餐門店總數(shù)326.7萬家，近5年年均復(fù)合增長率為-4.1%，增速低于正餐和特色菜，行業(yè)發(fā)展面臨一定瓶頸。
這一背景下，中式快餐行業(yè)也面臨著更激烈的競爭。
上述餐飲人士告訴《節(jié)點財經(jīng)》，相比于其他賽道，中式快餐行業(yè)門檻相對較低，一般而言，20萬左右投資就能開一家類似門店，導(dǎo)致市場參與者眾多，容易供過于求。同時，平價快餐還面臨著上下夾擊，上方有休閑餐飲降價擠壓空間，下方有低價自助等餐飲形式?jīng)_擊下限，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。
這樣的背景下，中式快餐行業(yè)還面臨著成本上升、標(biāo)準(zhǔn)化與個性化難平衡等諸多挑戰(zhàn)。這不僅是老鄉(xiāng)雞需要思考的問題，也是一眾參與者需要不斷平衡的生存之道。
老鄉(xiāng)雞三度沖擊IPO，或許也與激烈的競爭和資金壓力有關(guān)。這一時間上市，可以解決一定的資金層面問題，但《節(jié)點財經(jīng)》認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，想要長期緩解資金壓力，老鄉(xiāng)雞需要關(guān)注加盟店盈利水平、提升運營效率、加強成本控制，只有這樣，才能在競爭中獲得更多優(yōu)勢。
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